证券时报记者 王军 陈霞昌
9月港股通标的调整进入倒计时，新一轮标的纳入名单也成为市场关注焦点。
业内专家提醒，随着港股通调整生效节点临近，投资者需要高度警惕“入通闪崩”的投资风险。尤其要留意那些基本面偏弱、股权高度集中的个股；同时南向资金以及被动型基金产品，也应当做好相应的风险防控。
警惕爆炒“入通”概念股
恒生指数公司此前已经披露截至6月30日的恒生指数系列季度检讨结果，本次指数调整将于9月7日正式落地。按照港股通调整规则，恒生综合指数成份股的变动，会直接传导至港股通标的名单。
根据LiveReport大数据预测，共有53只标的有望自9月7日起新增纳入港股通。从行业角度看，芯片赛道包含海光芯正、长光辰芯、爱芯元智等；人工智能领域涵盖群核科技、中科闻歌、深演智能；医药板块有丹诺医药、麦科医药、礼邦医药；机器人板块包括乐动机器人、华沿机器人；消费赛道则有溜溜梅等企业。
值得注意的是，这份潜在纳入名单中，多只个股已经出现暴涨。以今海医疗科技为例，公司2023年至2025年的业绩一直呈现亏损状态，但公司股价近期却不断上行。该股自2025年8月阶段低点0.475港元，一路攀升至今年8月5.7港元的历史高位，区间累计涨幅超10倍，最新总市值接近280亿港元。
而在2024年，香港证监会曾点名今海医疗科技股权高度集中情况，截至2024年11月20日，27名股东及其关联方，加上公司主席兼执行董事所持股份，合计持股占比高达90.20%，只有9.80%的股份由其他股东持有。
证券时报记者查询今海医疗科技的市场中介持股情况也发现，该公司的股份高度集中于国泰君安国际、盈宝证券、环球大通证券等券商机构，其中，仅国泰君安国际一家的持股比例就高达51.64%，盈宝证券持股11.61%，环球大通证券、卓锐证券(香港)分别持股6.64%、5.04%。
应星控股也有望在最新港股通调整中获纳入。公司也曾被香港证监会点名股权高度集中情况。根据当时的公告，截至2024年11月15日，公司91.35%的股本由公司控股股东、25名股东及相关人士、通过场外交易直接或间接地从该公司控股股东获取股份的股东持有，公司只有8.65%股份由其他股东持有。随后，公司公告称，公司已采取积极行动，以解决股权高度集中的疑虑，并吸引更多投资者。
该公司的业绩也难言乐观，2025年亏损金额接近1亿元人民币，但公司股价自2025年4月的阶段性最低价4.32港元，最高上涨至18.55港元（2026年5月27日盘中价格），累计涨幅超3倍。公司最新总市值超180亿港元。
风险提示制度漏洞待补
“入通后大跌”并非2026年才出现的新现象。拉长时间线，每一轮指数调样，都有一批新增标的在纳入前股价暴涨，入通后却大跌。如2025年3月入通的狮腾控股、2025年9月入通的喜相逢集团，2026年3月入通的轻松健康、派格生物医药等。
资瑞兴投资研究总监邢奕才表示，这类“入通即崩”标的的共性比较明显，如股权高度集中、流通盘极小，经营基本面较弱，以及估值严重偏离基本面。此外，不少公司上市时间短、依靠概念快速做大市值，依靠包装成AI、创新药、区块链等热门叙事，在入通前完成数倍至十倍拉升，恰好越过纳入港股通的市值门槛。
博大资本国际总裁温天纳向记者表示，部分曾被公告操纵股价或股权高度集中的股票仍能入通，说明现有基于市值和流动性的规则存在不完善的地方。资深港股分析师、梧桐研究院分析员岑智勇同样认为，持股集中度确实是其中一个待优化的指标。
投资者如何识别风险？
反复出现的入通暴跌行情，受损最直接的是通过港股通参与交易的内地投资者。部分普通投资者、被动型产品，在标的纳入之后进场，随即承受亏损。对此，投资者如何规避相关风险？
记者查询发现，当前市场已有通用性风险揭示，如港股通交易风险书会提示港股波动大、次新股风险等内容，但属于普适性告知。而针对“调样前短期爆炒、流通盘极低、长期亏损、股权高度集中”的即将入通标的，缺少定向、同步的风险提示。投资者看到交易所发布的新增港股通名单公告时，同样无法同步看到该只股票的异常风险信号。
邢奕才表示，投资者可以从多个维度识别相关风险：一看预期兑现程度。如果因为“入通预期”已暴涨数倍的标的，性价比往往已经逆转。二看结构指标。年内闪崩股的自由流通市值九成以上不足50亿港元，股权集中度、上市时长同样是核心筛选变量。三看估值与业绩的匹配度。如千倍市盈率、无业绩支撑的纯概念股，入通不改变其价值中枢。四看理解框架。“入通”打开的是南向通道，而非释放上涨信号，最终定价权仍取决于基本面。对个人投资者而言，对照监管风险揭示书的三项指标，如上市时间短、流通比例低和解禁比例大做排雷，比追逐“入通名单”本身更有意义。
而对于机构投资者而言，邢奕才则建议摒弃单一市值导向，增设盈利、现金流、ROE、合规记录等基本面硬门槛，此外，拉长市值考察周期、设置“入通波动冷静期”以及适度模糊调整时间窗口和推行被动资金分批建仓等均是避免相关风险的操作。
温天纳则建议，南向资金，尤其被动指数基金买入后易成“接盘侠”，面临估值回归暴跌、流动性骤变风险，直接冲击基金净值。基金公司应严格筛选基本面扎实标的，同时控制小盘股仓位、设置流动性阈值，从而避免机械跟踪“入通”概念股。
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